2024年以来，A股市集持续颤动，近期再度参加“2700点保卫战”，激励投资者更变。

　　时辰行将参加2024年临了一个季度，市集将会若何走？是否有望止跌回升？哪些板块有望走出孤独行情，又有哪些重要的风险成分需要警惕？

　　就此，中国基金报记者采访到六位券商首席经济学家、首席策略分析师，把脉后续市集走势。他们划分是：中信建投证券首席策略官陈果，华泰证券筹谋所策略首席分析师王以，华福证券首席经济学家燕翔，中国星河证券策略分析师、团队正经东谈主杨超，天风筹谋战略筹谋院正经东谈主、策略首席分析师吴开达，财通证券策略首席分析师李好意思岑。

　　以下为嘉宾重要不雅点：

　　陈果：从估值和风险溢价水平看，港股市集处于极高性价比，A股市集也具备较高性价比，但估值扶持的一个重要条目是盈利增长能由负转正，后续包括货币、财政及地产战略在内的组合拳如果能落地，市集具备止跌回升的基础。

　　王以：A股接近扶持位的信号增多，性价比已来到较高位。上前看，刻下指数底部位置较为坚实，空间底已初步具备，但时辰底仍需更变增量战略发布这一新增变量。

　　燕翔：当今也曾降至历史低位，往后看货币战略八成率看护宽松，利率或处于低位致使仍将下行，红利钞票低估值、高分成的“繁殖”价值突显，红利策略仍然具有竖立价值。

　　杨超：在流动性预期和盈利预期改善的情况下，市集情感有望徐徐蛊惑，A股估值有望升迁，促进市集指数反弹回升。

　　吴开达：从日期效应上来看，2010-2023年时刻10-11月胜率、平均月涨跌幅进展均较好，而8、9月份则进展较弱。9月不时是酝酿赛点的月份。

　　李好意思岑：刻下经济预期处在相对较低位置，合座货币战略偏宽松，钞票性价比较高，若四季度国际经济二次上行、拉动中国出口回升、重复国内战略效率杀青，表里需回暖有望成为引起市集变化的核心驱动。

　　来看笃定——

　　群众经济转向共振下行

　　压制A股近期进展

　　中国基金报：参加9月以来，市集主要指数持续下探，2700点保卫战也曾开启。市集此番变化的原因是什么？如何评价本年以来的市集行情？

　　陈果：市集前期疗养主如若因为内需数据低于预期，二季报自大上市公司营收利润合座呈现负增长，且三季度宏不雅中不雅数据让市集预期三季报难以好于二季度。本年以来的市集对新一轮成本市集调动强调推动呈报反馈积极，但依然受到地产周期、产能周期和好意思元周期等多重影响，因此一些盈利相对和经济周期关联性低或者受益于外需的所在进展占优。

　　王以：9月以来，市集主要指数持续疗养，咱们觉得本轮疗养的重要底色在于宏不雅基本面蛊惑压力仍存及微不雅企业事迹考据偏弱的共振。一方面，最新社融、通胀数据等宏不雅宗旨自大当今内需仍待蛊惑；另一方面，2024年中报自大全A非金融营收同比仍下行、净利润低位走平、库存和产能周期拐点待验。此外，前期强势的银行、公用行状等钞票自8月底以来开启一轮深度补跌和出清，重复主题轮动加速，市集情感亦有所回落。

　　本年以来，A股行情节律主要沿着国内灵验需求的蛊惑、战略预期以及国际流动性三成分的博弈演绎，刻下联储降息周期也曾开启，国内基本面蛊惑及增量战略发布成为重要变量。

　　杨超：9月以来，市集交投活跃度降至较低水平，上证指数颤动下行、屡创新低，即市集缩量下落，磨底行情突显。主要原因是：第一，8月底深远的A股中报事迹弱于预期，A股盈利同比连接负增长，尤其口角金融板块。第二，宏不雅经济数据莫得太多超预期，对股市形成了遭殃。8月制造业PMI指数连接处于收缩区间，且较上月下降，8月通胀水平、经济数据、金融数据大批呈下降趋势。第三，投资者情感低迷且愈加严慎，处于不雅望和恭候的心态。总的来说，本年以来的市集行情受宏不雅经济基本面影响较大，亟待蛊惑的宏不雅和微不雅经济数据，令投资者合座不是很乐不雅。

　　燕翔：9月以来市集连接下探主要源于表里部成分共振。除了企业盈利复苏仍相对乏力以外，此前市集还回顾好意思国经济阑珊、对外需带来冲击，同期9月拜登政府对华加征关税落地，包括钢铁和铝，半导体，电动汽车，锂离子电板、电板零部件和重要矿物，太阳能电板、口岸起重机和医疗产物等，增多后的关税税率从25%到100%不等，市集对国内出口链的担忧加重。

　　李好意思岑：本年市集合座波动较大，主要因为外部环境扰动较大，好意思联储降息预期变化波动较大等原因共同形成的，导致年中群众经济转向共振下行近两个季度，一定程度压制了中国经济和股市进展。同期，国内战略着眼永久转型，对冲平滑经济转型期的压力，松懈饱读吹设备更新调动和破钞品以旧换新，房地产战略持续削弱和落地，财政化债持续发力，战略从出台到产见效率有一定时滞，节律有所不同步。A股自身由于大幅度波动带来量化资金，以及部分3年闭塞期基金到期靠近赎回压力，导致A股阶段存在一定微不雅流动性压力，使得市集波动较大。

　　更变四季度增量战略发布

　　A股估值有望升迁

　　中国基金报：阅历近期的颤动分化后，刻下市集是否处于高性价比的底部区域？权衡2024年四季度，A股市集将会如何演绎？哪些成分将成为市集止跌的能源开首？

　　陈果：当今A股市集破净率逾越16%，是2005年以来最高水平。从估值和风险溢价水平看，港股市集处于极高性价比，A股市集也具备较高性价比，但估值扶持的一个重要条目是盈利增长由负转正，后续包括货币、财政及地产战略在内的组合拳如果能落地，市集具备止跌回升的基础。

　　王以：刻下市集的各维度数据自大，A股接近扶持位的信号增多，性价比已来到较高位：最初，8月社融、通胀数据自大实体部门内生需求仍待蛊惑，但投资者对该利空信息反馈钝化，标明市集或已处于底部区间；其次，强势钞票（红利行业）补跌程度或亦然市集底部的不雅察宗旨之一，当今浮筹出清或接近尾声，股债性价比回落至客岁底部水平，或指引红利钞票投资性价比有所回升；除此以外，融资平仓压力或接近尾声，估值分化统共也回落至2018年水平，但从资金面底部特征来看，近1个月产业成本净增持额仍未转正，比拟历次大底构筑或仍稍有欠缺。上前看，刻下指数底部位置较为坚实，空间底已初步具备，但时辰底仍需更变增量战略发布这一新增变量。

　　杨超：刻下，A股市集的核心钞票估值也曾处于历史较低水平，从永久来看，也曾具有十分高的竖立价值。权衡四季度，跟着好意思联储开启降息，国际经济体降息幅度将进一步升迁，有意于A股市集流动性改善。中国货币战略宽松空间进一步掀开，更多促进经济增长的门径有望出台。因此，在流动性预期和盈利预期改善的情况下，市集情感有望徐徐蛊惑，A股估值有望升迁，促进市集指数反弹回升。

　　吴开达：把柄咱们的统计，在2012-2014年时刻，ERP值曾屡次在逾越1倍圭臬差之后，然则很快又蛊惑至1倍圭臬差以下，其中最长蛊惑时辰为76天，最短仅需10天，平均蛊惑时辰为36天。同期，咱们发现，积年来ERP极点值之后的全A指数的1个月、3个月、6个月、12个月均有不俗的收益率进展。刻下万得全A的ERP处于历史较高位置，遏抑2024年8月30日，万得全A的ERP在4.34%水平，与7月的ERP水平比拟回升，高于一倍圭臬差3.38%。

　　燕翔：从估值视角看，遏抑9月20日，刻下市集估值已处于历史极低水平，处于高性价比的底部区域。权衡四季度，A股市集刻下积极成分正在连续集合，后续可以愈加乐不雅：最初，跟着PPI同比增速的颤动回升，价钱成分关于企业盈利的压制将徐徐减弱，A股上市公司盈利有望触底回升；其次，市集估值处于历史低位，投资价值突显；与此同期，宏不雅利率的持续下行与流动性宽松有望催化A股市集分母端行情。

　　李好意思岑：权衡四季度，A股有望否去泰来，刻下经济预期处在相对较低位置，合座货币战略偏宽松，钞票性价比较高。若四季度国际经济二次上行、拉动中国出口回升、重复国内战略效率杀青，表里需回暖有望成为引起市集变化的核心驱能源。

　　更变红利、央国企、出海等板块

　　中国基金报：2024年市集合座作风切换较快，你觉得四季度哪类作风和哪些板块会有更强进展？哪些产业范围及细分赛谈有望走出孤独行情？

　　王以：四季度或可以把捏四条高胜率踪影：一是AH溢价不停，可增配港股；二是ROE和派息褂讪、估值偏低的A50及基本面、筹码相对较优的保障；三是供需双向改善型行业，比如通用自动化、船舶、通讯设备、逆变器、包装印刷、造纸等；四是降息预期升温之下，降息强受益的医药、港股互联网。

　　吴开达：恭候地量之后的波动放大，把捏破钞阶段大波动，青睐恒生互联网。最初，8月以来的A股行情展示出市集对内需战略预期的高度明锐性。第二，本年下半年，杠杆交易在可能反复的国际阑珊来去+好意思国大选来去中，内需类破钞板块相对出海链或占优。永久来看，高股息逾额回转条目或有两类：一是永久国债利率核心不再下行，二是高股息板块股息率进一步升迁受阻。永久作风切换需耐烦恭候更多右侧信号，具备把持性、稀缺性的高股息钞票有望取得价值重估。

　　杨超：板块方面，第一，连接看好避险属性较强的红利板块，在宏不雅经济数据趋势好转前以及好意思国大选收尾出炉前，投资者风险偏好权衡总体看护低位，从而连接投资高股息的红利股。第二，看好国企调动想法股和并购重组想法股，本年上市公司并购重组进度加速，金融范围和科技范围的并购重组投资契机尤其多。第三，看好事迹增速较高的出海板块。

　　李好意思岑：伴跟着好意思国降息落地，合座市集有望积极回暖。在这个历程中，可以按照先买降息逻辑，成长有所进展，如黄金、好意思债、群众权力王人是竖立契机；再看复苏逻辑，经济复苏所在跟上，如铜铝、石油链、工程机械、油运海运等，合座呈现可以进展契机。

　　从细分行业来看，红利弱、成长强，成长细分所在可要点更变宏不雅友好、资金切换、事迹落地三条逻辑。事迹所在，更变AI算力、破钞电子，中报层面电子元件、光学光电子等盈利持续改善。估值弹性所在，更变低空经济、机器东谈主、科创半导体板块，属于近两年强势主题。

　　燕翔：作风层面，刻下红利策略仍然具有竖立价值，低估值+盈利褂讪是红利策略永久灵验开首。近几年我国长端利率持续下行，当今也曾降至历史低位，往后看货币战略八成率看护宽松，利率或处于低位致使仍将下行，红利钞票低估值、高分成的“繁殖”价值突显，红利策略仍然具有竖立价值。

　　板块层面，以TMT为代表的科技成长板块也值得要点更变。产业逻辑上，AI在群众范围内欣欣向荣。AI仍然具备宽广发展空间，有望成为继新能源后又一要紧产业翻新。周期逻辑上，半导体周期当今仍处于飞腾阶段。战略逻辑上，发展新质分娩力是首要任务。

　　陈果：联储参加降息周期之后，如果互助扩内需战略，盈利预期企稳后，市集作风会相对从防护作风徐徐转向进军。互联网、军工、非银金融、汽车、家电等值得更变。

　　好意思联储降息对好意思元、黄金、A股偏利好

　　中国基金报：近日好意思联储降息“靴子”落地，你更看好哪类钞票的进展？A股市集将迎来如何的投资契机？

　　陈果：联储降息周期，象征着好意思国经济由强转弱，好意思国骨子利率将进一步下行，后续对财政赤字的需求仍在。从大类钞票来说，黄金与数字货币将会受益，从中国股市来看，港股受益更为径直与显著。由于联储降息有意于中国战略空间的掀开，关于A股市集亦然利好，尤其是扩内需来去有望伸开。

　　王以：复盘历轮细心式降息可发现，细心式降息中黄金、债券（除日债）胜率较高，权力弹性大，新兴市集进展较好，好意思国相对基本面韧性对好意思元亦有扶持。聚焦A股市集，空洞磋商联储降息对A股基本面、贴现率及资金面的三重影响，咱们觉得杂乱或在于医药板块。

　　杨超：好意思联储开启降息周期后，东谈主民币贬值压力镌汰，中国货币战略宽松空间掀开，货币战略环境愈加宽松，一方面促进估值蛊惑，另一方面刺激经济增长以带动A股事迹改善。刻下我国经济增速回升、通胀水平飞腾的趋势还不显著，短期内，A股合座可能连接颤动，待战略刺激效率暴露后，A股上活动能更足。此外，好意思联储降息可促进外资回流中国，外资偏好的破钞股、金融股有望取得增持，尤其是2024年前三季度超跌的破钞股。

　　李好意思岑：短期看好成长反弹和黄金，中期不雅察群众经济是软/硬着陆中的哪一条旅途。联储会议降息50bp，短期或迎钞票价钱全面飞腾，成长和黄金预期弹性更大。后续主要看以好意思国为代表的群众发达经济体具体走向：1）如果软着陆，提出竖立以经济复苏所在，即铜铝油、家电、工程机械、好意思国地产链等；2）如果硬着陆，提出防护姿态买入各种类债钞票，更变黄金、好意思债、国债、低估值高股息等钞票。同期，好意思国降息带来的，东谈主民币汇率走强，也有望在这个历程中带动东谈主民币钞票积极取得增配契机。

　　燕翔：关于群众钞票而言，好意思国钞票方面，好意思联储降息关于好意思债而言频繁是好音信，但降息落地前频繁已“price in”，意味着短期好意思债利率连接下行或有限。关于好意思股而言，从历史劝诫看，惟有不发生大的经济阑珊，好意思联储降息频繁利好好意思股；群众权力钞票方面，好意思联储降息后，在好意思元潮汐带动下，权力类钞票的风险偏好和估值有望升迁。于非好意思货币而言，好意思联储降息意味着非好意思与好意思国资金利率差有望收窄，非好意思货币贬值压力有望显著缓解。

　　关于A股而言，好意思联储开启降息周期后，一方面东谈主民币汇率贬值压力显著减弱，为国内货币战略宽松掀开空间，另一方面国内市集风险偏好有望得到提振，外资持续流出压力有望角落改善。

　　好意思国大选、地缘政事等不确定性仍需更变

　　中国基金报：总结2024年前三季度，扰动市集的不确定性成分是否有所淡化？后续还有哪些风险成分需要投资者更变？

　　王以：总结前三季度，扰动市集的不确定性成分已有所淡化，如国际降息周期开启、融资平仓压力接近尾声等。上前看，咱们觉得，市集仍存三点中期制约：①信用周期→盈利周期尚待筑底回升，出口链分化、最终破钞不彊，或需G端财政扩表加力破局；②国内骨子利率偏高，或需恭候联储降息窗口开启后，国内遵循宽货币；③高景气稀缺→资金合座不雅望情感较强，部分资金减量博弈。

　　陈果：市集依然受到地产周期、产能周期和好意思元周期等多重影响，好意思元周期已明确逆转，产能周期仍在疗养中，部分行业将徐徐走向供求均衡。地产周期是更长周期，需要耐烦恭候其负面遭殃徐徐减弱，而这个历程中引起的四百四病如住户按揭负钞票与背约风险等也依然值得青睐。其他如好意思国大选与地缘政事不确定性仍值得更变。

　　吴开达：2024年四季度战略预期将徐徐升温，后续需要密切关正式要会议信号。从日期效应上来看，2010-2023年时刻10-11月胜率、平均月涨跌幅进展均较好，而8、9月份则进展较弱，9月不时是酝酿赛点的月份。

　　杨超：第一，2024年前三季度，由于宏不雅经济数据疲软，投资者对国内战略较为更变，跟着二十届三中全会召开、7月中央政事局会议召开，战略所在和战略要点基本确定，战略预期对市集的催化将渐渐暴露。第二，前三季度对市集扰动较大的还有好意思联储货币战略，市集高度更变好意思联储降息时点和幅度，9月18日好意思联储降息50bp落地后，好意思联储战略对A股市集的扰动将会渐渐减小，投资者后续可能更多更变好意思联储降息节律。第三，刻下，好意思国大选正在进行，好意思国大选的收尾及好意思国对华战略仍然靠近极高的不确定性，需要投资者高度更变。第四，更变国际成本市集对A股的影响，国际成本市集变动主要通过资金流动和情感传导影响A股走势。

　　李好意思岑：当今来看，伴跟着经济战略的持续出台，设备更新、新质分娩力、破钞以旧换新等，部分投资者担忧的经济下行压力，有望得到一定程度缓解。同期，好意思国确定下降了50bp，国际流动性不确定性在徐徐消化，外部迎来友好窗口期。表里两个方面的积极变化，使得市集扰动的不确定性成分减弱，国内经济战略连续推出，外需有望再行回暖，岁末年头经济预期可能有所企稳，市集有望徐徐回暖。

　　风险层面，最需要更变降息之后好意思国经济是否顺利软着陆，如果硬着陆，则证据本次降息过晚、幅渡过小，无法扭转好意思国信用转向收缩，后续单次加息幅度激增，近似2000年、2007年，此时群众市集将参加防护情景，提出买入低风险钞票，如债券、黄金、高股息等。

　　燕翔：前三季度，市集的不确定性有升有降，里面最大的不确定性仍在于经济复苏的力度以及逆周期战略的发力程度，当今看仍需要持续更变；国际此前最大的不确定性在于好意思联储降息周期何时开启，当今看好意思联储初度降息已运转，最大不确定性角落消退，但好意思国大选、地缘突破等不确定性角落升迁。

　　往后看，国内经济或要点更变财政和货币战略的角落变化，国际一方面更变泰西买卖壁垒的最新变化，另一方面好意思国大选可能对群众市集带来扰动。

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