连年来险资确立股票的法子加速。2025Q1末东说念主身险和财产险公司在股票市集共计投资2.82万亿，同比增长44.5%，较2024年末普及19.5pct。

限制方面，2025Q1 东说念主身险和财产险公司股票投资分离同比多增 8717、449 亿，在两类 险资投资中王人为近两年最高延迟水平；权重方面，东说念主身险和财产险公司股票投资占保障资 金诓骗余额的比重分离为 8.4%、7.6%，分离环比+0.9、+0.4pct，两类险资股票投资权 重王人为近两年内最高水平。

险企股票投资偏好以银行动主的高股息标的。这体当今：

其一，OCI账户行动险资权利确立载体的抨击性普及。从险企贪图视角来看，连年上市保障公司的股票投资向 OCI 账户搬动势头显豁。从股票 确立账户比例来看，2024 年末主要险企 OCI 股票财富占股票投资 28.4%，较 2023 年末 普及 7.6pct。其中，中国祥瑞 OCI 股票投资限制最大为 2632 亿元，占抓有股票财富比 例最高达 60.2%；中国东说念主保 OCI 账户内股票投资限制为 273 亿元，占股票投资权重为 45.4%，较 2023 年末普及 10.1pct；新华保障 OCI 股票财富权重普及最高——12.3pct， 升至 17.9%。合座来看，主要险企的 OCI 股票确立比例照旧杰出 30%，翌日可能仍有一 定确立空间。 

新司帐准则下，基于平滑利润诉求，险资在确立股票时更倾向于继承高股息策略。左证新 金融器具准则（IFRS9），保障公司抓有的股票绝大部分需分类为“以公允价值计量且其 变动计入当期损益（FVTPL）”，这一分类会导致股价波动对当期净利润产生平直影响。但 如果确立分成分解、股价波动小的高股息财富，则不错指定计入“以公允价值计量且其变 动计入其他详尽收益（FVOCI）”，即仅将股息收益计入损益，公允价值变动则计入财富负 债表中的其他详尽收益，由此实现平滑利润波动的效力。2023 年上市险企已基本实践新 准则，2026 年其他非上市险企将不时实践新准则，因此，新准则影响下险企对平滑利润 需求抓续存在，以投资银行板块为代表的高股息投资策略翌日预计延续。

其二，险企股票投资以银行股等高股息板块为主。

甘休 2025Q1，从抓仓市值来看，非银、银行、 公用职业为险资重仓的前三大行业，分离抓仓 7380、3924、415 亿元，分离占一说念抓仓 市值 51.1%、27.2%、2.9%。其中，2025Q1 银行板块的险资重仓市值也环比普及 30 亿，为系数 wind 二级行业最高。从抓股数目看，排行前三行业分离是银行、非银、交通 输送，银行板块抓仓股票数目占险资总抓仓 43%，是险资重仓抓有的主力板块之一。 预计翌日，中长久资金入市、险企长周期窥伺等计谋导向影响下，咱们预计险资对银行股 真的立力度或将延续普及势头。 

其三，险资举牌潮再现，银行动主要举牌行业。

本年险资举牌频率高于往期“举牌潮”。近十年来主要有三轮较为显豁的险资举牌潮，分 别是 2015 年、2020 年和 2024 年，三个年份共计举牌次数达到 116 次，占系数举牌次 数比例达到 63.7%。甘休 2025/8/5，险资共举牌了 21 次，已杰出 2024 年全年举牌数。 从举牌标的分散来看，银行股在近两轮险资举牌潮中都是抨击投资标的。对于险资而言， 银行股股息率优于长债收益率，肖似其低波动的退避属性较为凸起，因此银行股抓续受到 险资有趣。具体来看，保障公司本年举牌的上市银行包括邮储银行、招商银行、农业银行 等，且以 H 股为主。 

计谋抓续加码，银行股或仍为受益标的。

本年以来多项计谋抓续加码促进险资入市。1 月 22 日，多部门连合发布《对于推动中长 期资金入市责任的实践决策》，并在国新办发布会中要求“力求大型国有保障公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股”。4 月 8 日，金融监管总局发布《对于调动保障 资金权利类财富监管比例关连事项的见告》，优化保障资金比例监管计谋，加大对本钱市 场和实体经济的救助力度。7 月 11 日，财政部印发《对于蛊卦保障资金长久隆重投资进 一步加强国有交易保障公司长周期窥伺的见告》，大象配资这是继 2023 年头次对国有交易保障公司 贪图效益继承是非统一的窥伺神志后，财政部进一步加强长周期窥伺的举措。在以上多项 红利计谋加抓下，低波隆重、高股息的银行股翌日或仍将成为险资的重仓板块。

银行股行稳致远，在高股息行业中上风凸起。

A 股上市银行是我国金融市集的坚实“压舱石”。甘休 2025Q1，中信 A 股上市二级板块 中银行业总财富达 314 万亿元，排行第一，占一说念二级板块总财富 68%，同比增长 7.5%， 系数中信二级板块中排行第八；银行业利润 0.66 万亿元，排行第一，占一说念 A 股上市二 级板块利润 34%。甘休 2025/8/5，沪深 300 身分中，银行板块权重为 14.9%，排行第 一；沪深 300 银行身分股所有 24 家公司，总市值 15 万亿，排行第一。

低利率和“财富荒”布景下，银行股高股息、类固收的上风突显。当前，1Y 依期进款挂 牌利率已下破 1%，10Y 国债收益率在 1.70%傍边波动，6 月绽放式固收答理平均兑付收 益率为 2.73%，利率下行期隆重且相对高收益的财富难寻，肖似债券浮盈实现、息差下行 趋缓等利好因素抓续夯实基本面，银行板块诱骗力仍较凸起。

在“高股息”投资策略相对应板块中，银行板块上风尤为凸起。 一方面，高股息板块中，银行低估值上风权贵。甘休 2025/8/5，中信二级行业 2025 年度 股息率排行前三的为煤炭、银行、石油石化，股息率分离是 5.51%、3.73%、3.12%， 银行板块股息率较 10Y 国债到期收益率跳跃 2.02pct。然而银行股估值偏低，仅 0.77x， 而煤炭、石油石化行业估值分离为 2.02x、2.92x。此外，银行板块利润波动幅度较小，保宇配资 贪图相对隆重。 

另一方面，银行股宽绰市值较大，波动幅度相对较小。银行个股平均市值 3556 亿元，为 中信二级板块第一。复盘历史几次 A 股市集下行压力较大的周期来看，银行板块年化波动 率大体在 20%-48%的领域，为系数中信二级行业最低。

险资增配银行空间，咱们意会有两层含义： 一是保障公司可投资资金（主要开首于保费收入）简直用于投资银行股、平直为银行股带 来“真金白银”的增量资金限制。这主要反应险资主动增抓银行股行动。 二是保障资金诓骗余额中银行股账面余额的普及空间。这一普及可能既与增量资金买入这 一主动增抓行动关连，也与银行股价高涨推升市值的被迫升值景象关连。

因此，险资对银行股的增配空间不错从两个方面进行探求：

一是新增保费投资 A 股带来的增量资金。 1 月 23 日国新办发布会上，对于中长久资金入市责任，证监会明确要求“力求大型国有 保障公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股市集”。对于新增保费，监管暂 无明确口径界说，咱们分离以总保费收入、扣除保障职业用度和业务及惩办费的保费收入 两个口径进行臆测，并取 2023-2024 年五家大型国有险企（中国东说念主寿、中国东说念主保、中国 太保、中国太平、新华保障）行动计较样本。2024 年五家大型险企总保费收入、扣除相 关开销的保费收入分离为 2.23 万亿、1.17 万亿，分离同比增长 6.5%、6.6%。 

基于已罕有据，咱们作念以下假定并测算：

（1）假定 2025 年新增保费同比增长 5%。一方面，进款利率抓续下行，保障居品因兼具 风险保障和锁定利率的上风，诱骗力较强，咱们预计五大险企保费收入仍将保抓隆重增长。 另一方面，旧年 8 月金融监管总局发布《对于健全东说念主身保障居品订价机制的见告》，调动 后东说念主身保障居品预定利率上限参加“2 期间”，保费收入增长或因此放缓。左证金融监管总 局最新公布数据，2025H1 保障公司保费收入同比增长 5.3%，较 2024 年的 11.2%已显豁放缓。

探求五大险企2024年两个口径下的新增保费收入同比增速分离为6.5%、6.6%， 预计 2025 年也与行业同样延续放缓趋势，故假定 2025 年新增保费同比增长 5%。 基于该假定和 2024 年已知数据，五大险企的两个口径新增保费分离为 2.34 万亿、1.23 万亿。若落实监管要求，其中 30%用于投资 A 股市集，则两个口径下 2025 年险资入市 将分离为 A 股带来约 7019 亿、3684 亿增量资金。

（2）假定险资入市资金中 20%投向 A 股上市银行。由于短少公开的险资抓仓明细，咱们 详尽探求大盘市值分散和险资重仓结构给出这一假定。

从大盘市值分散的角度看：2025Q1 末 A 股银行市值占比达 13.7%，探求到险资偏好抓 有以银行、公用职业为代表的大盘蓝筹股，因此股票抓仓中或权贵超配银行。若以该占比 行动险资投向银行比重的假定值，可能存在一定低估。

从险资重仓结构的角度看：险资重仓股是指被保障公司大都抓有、且保障公司因抓股比例 较高而参加该上市公司前十大鼓动名单的股票。2025Q1 末，险资重仓股中银行市值占比 达 27.2%，对比前述 A 股银行市值占比，可见险资重仓股中权贵超配银行。这一方面与 险企投资立场偏向隆重长久关连，另一方面也与银行股多为高市值蓝筹，易齐集于重仓股 关连。因此，若以该占比行动假定值，又可能存在一定高估。

详尽探求之下，取以上两项占比的均值行动臆测目的，假定险资入市资金中 20%投向 A 股上市银行，则两个口径下 2025 年险资将分离为银行股带来 1404 亿、737 亿增量资金。 监管鼎力蛊卦之下，该部分增量资金会随保费收入增长而增长，每年为银行股带来分解可 不雅的资金流入。

为相比以上测算所得的银行股增量资金限制的影响，咱们按摄影同的念念路神圣倒算 2024 年五大险企投向 A 股银行的限制。不同的是，从监管的“力求大型国有保障公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股市集”表态来看，2024 年新增保费收入投向 A 股市集的占比横蛮率不足 30%，因此咱们按照 10%、15%、20%、25%、30%五个档 次的占比分离估算。不错看到，即使是按照偏高的 25%的占比计较，2025 年投向银行股 的增量资金限制也较 2024 年大幅增长 29%。 

二是用足权利类财富确立上限带来的普及空间。 4 月金融监管总局发布《对于调动保障资金权利类财富监管比例关连事项的见告》，简化档 位标准，并上调部分档位偿付才能饱和率对应的权利类财富比例上限，进一步拓宽权利投 资空间。左证新规，上季末详尽偿付才能饱和率杰出 150%低于 250%的保障公司，其权 益类财富确立上限为 30%。 

2025 年 3 月末保障行业合座详尽偿付才能饱和率为 204.5%，其中财产险公司、东说念主身险 公司的详尽偿付才能饱和率分离为 239.3%、196.6%。因此，财产险、东说念主身险行业内多 数公司的表面权利类财富确立上限为其上季末总财富的 30%。对于部分偿付才能饱和率较 高的上市险企，其权利类财富确立上限可达到上季末总财富 40%。 

若权利类财富口径为股票+证券投资基金+长久股权投资，2025Q1 末东说念主身险和财产险权利 类财富占上季度末总财富比重分离为 21.2%、17.3%，较 30%的上限分离有 8.8pct、 12.7pct 的普及空间，分离对应 27612 亿、3691 亿增量权利投资限制。 

静态测算下，假定增量权利投资中股票确立比例不变，即东说念主身险和财产险股票占权利类资 产比重分离督察 2025Q1 末的 39.5%、34.3%不变，则分离对应 10896 亿、1266 亿股 票确立空间。假定险资对银行股抓仓比例为 20%，则东说念主身险、财产险分离还有 2179 亿、 253 亿的空间可用于确立银行股，共计限制达 2432 亿。这一收尾是基于 2025Q1 数据静 态测算的，跟着险企财富限制延迟，预计确立空间也将进一步掀开。2025Q1 险资重仓银 行股市值为 3924 亿，假定增量确立空间一说念用于重仓股，险资重仓银行股市值将在现存 基础上普及 62%。 

从骨子公布数据来看，2025 年险资主动增多银行股确立的景象已磨叽泄露。2025Q1 重 仓银行股市值单季环比增长 3.3%，拆分来看，抓股均价仅增长 1.2%，而抓股数目增长 2.1%。这讲明险资重仓市值普及主若是由增抓银行股运转的，与 2024 年股价增长运转的 原因有所不同。 

险资增配银行空间依然较大，资金面运转下银行股估值仍有建造空间。左证以上两种测算 念念路：其一，2025 年新增保费入市或至少为银行股提供 737 亿增量资金，若以 2024 年 新增保费收入 25%投向 A 股市集估算相比，预计 2025 年银行股增量资金较 2024 年增长 29%。其二，长久来看，用足权利类财富确立上限或至少延迟 2432 亿险资抓仓银行股市 值，以 2025Q1 重仓银行股为基准，险资抓仓市值将普及 62%。因此，不管是监管蛊卦 下新增保费入市，照旧普及存量财富中权利确立比例，险资增配空间依然较大，或将运转 银行板块估值抓续建造。 

本文开首于：天风证券，作家：刘杰、曹旭冉，原文标题：《险资对银行股的增抓空间还有若干？》，著述略有删减。

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