2025年3月19日晚间，东阳光（600673.SH）发布了一则对于控股鞭策之一致步履东说念主部分股份解质押及质押的公告，顿然激励了阛阓的平凡温和。

公告炫夸，厌世公告裸露日，控股鞭策深圳市东阳光实业发展有限公司累计质押股数数目为5.62亿股，占其捏股数目的90.96%；控股鞭策过甚一致步履东说念主累计质押股数数目更是高达11.98亿股，占系数捏股数目比例为75.46%。

控股鞭策高比例的股份质押背后，东阳光日益严峻的困局也蒙眬泄露。

欠债率攀升，深陷财务逆境

2025年1月27日，东阳光发布的2024年度功绩预报，展望竣事归母净利润3.54亿至4.34亿元，同比增长220.28%-247.46%，竣事扭亏为盈。

然则，看似亮眼的功绩背后，实则荫藏着诸多问题。东阳光近三年营收呈现下滑趋势，2022年至2023年营收同比降幅辨别为 8.62%、7.23%，尽管2024年有功绩预增，但过往营收的捏续下滑，足以标明公司在阛阓拓展、家具竞争力等方面存在短板。

与此同期，财务杠杆方面也亮起了红灯。财报炫夸，厌世2024年9月30日，东阳光总金钱为243.54亿元，较昨年同期减少5.64%，总欠债为149.63亿元，金钱欠债率为61.44%。固然总欠债较昨年同期减少3.19%，但金钱欠债率仍处于较高水平，这充分标明了东阳光偿债压力的增大。

公司的短期偿债材干雷同堪忧。财报炫夸，厌世2024年三季度末，公司流动比率仅为0.78，货币资金36.51亿元，仅为短期借款的一半傍边，难以覆盖短期债务。这充分标明其流动金钱对流动欠债的覆盖进度严重不足，短期偿债缓冲空间极为有限。

从公司资金流转来看，计算行动产生的现款流本应是偿还债务的进击资金开首之一，但东阳光的计算现款流景色却并不充裕。财报炫夸，2024年上半年计算行动产生的现款流量净额为3.26亿元，同比增长56.32%，到了前三季度，计算行动产生的现款流量净额进一步增长至3.57亿元，同比增长137.88%，但这并不可袒护合座现款流景色的脆弱性。

东阳光投资行动产生的现款流量净额在2024年上半年为-5.15亿元，筹资行动产生的现款流量净额为-11.03亿元，而2024年前三季度，东阳光投资行动产生的现款流量净额为-8.86亿元，上年同期为-8.63亿元，投资行动现款流出照旧较大，且较上年同期有所增多。这印证了公司在资金流转方面存在一定压力。

多元业务，竞争热烈

东阳光多元化业务布局虽平凡，但在各细分领域均濒临热烈竞争。

电极箔领域，新疆众和凭借铝资源上风和期间研发实力，在高端家具部分冉冉拉近与东阳光的差距，欺压霸占阛阓份额，诱骗走部分东阳光的客户，甚而东阳光阛阓份额从30%降至25%。

电容器阛阓中，江海股份以窜改战略和多元和谐欺压拓展客户，导致东阳光客户流失，阛阓空间被进一步压缩。东阳光虽早在2014年就计较与深圳清华大学商讨院和谐研发大容量能源型超等电容器，总投资2亿元，一期投资1亿建成后年产能100万只3000F，但后续关键期间效果裸露少，严重制约其在高端电容器阛阓的拓展。

高端铝箔板块雷同濒临着重大的竞争压力。从阛阓环境看，2024年国内电板铝箔已达产，在建产能突破100万吨，而骨子需求量仅40多万吨，产能多余，竞争热烈。东阳光虽投资百亿元进军高端铝箔阛阓，分三期建设年产20万吨低碳高端电板铝箔及关系材料样式，刻下部分开辟已过问坐褥，但在如斯热烈的竞争下，压力重大。从同业对比看，鼎胜新材在电板铝箔厚度公役能适度在±0.001mm以内，东阳光为±0.002mm-±0.003mm，家具精度上存在差距。在家具精度上存在差距，期货配资公司这使得东阳光在高端阛阓竞争中稍显失容。

化工新材料板块，东阳光在制冷剂领域虽是华南地区唯独领有完满氯氟化工产业链的坐褥企业，但行业内竞争敌手也在加快研发与阛阓拓展，也将进一步压缩东阳光的活命空间。在第四代制冷剂的赛说念上，东阳光阛阓份额蝇头小利，还濒临着来自竞争敌手的降维打击。在其他制冷剂家具方面，像巨化股份这类鉴定敌手，凭借先进期间和闇练阛阓渠说念，告捷开发并产业化多种新式环保制冷剂，进一步平稳了市步地位，使得东阳光的竞争神情愈发严峻。

能源材料板块，东阳光波及煤炭业务以及正极材料等新能源关系业务。然则，煤炭阛阓价钱下行，这对东阳光的煤炭业务营收和利润产生了负面影响。2024年宇宙煤炭选定业竣事营业收入同比着落11.1%，在这么的大环境下，东阳光的煤炭业务当然难以独善其身。

与大型煤炭企业比较，东阳光的阛阓份额相对较小，在热烈的阛阓竞争中并不占上风。比如中国神华，2024年商品煤产量达3.271亿吨，商品煤销量4.593亿吨，凭借完满的“坐褥—运输—飘浮”一体化运营样子，具备强健的阛阓竞争力。

东阳光在这一领域，阛阓份额和出货量远不足湖南裕能。湖南裕能凭借价钱战略看护市步地位，2024年上半年磷酸盐正极材料出货量30.94万吨，同比增长43.3%，出货量邻接多年宇宙第一。

反不雅东阳光，虽多元业务布局，但各个赛说念竞争热烈，东阳光亟需普及本人竞争力。

研发过问不足

在刻下竞争热烈的买卖环境中，研发过问与期间窜改材干是企业捏续发展的中枢驱能源。东阳光行为一家在多个领域布局的概括性企业，在电子元器件、高端铝箔、化工新材料和能源材料等多个领域的概括性企业，在行业中占据着进击地位，一坐一齐王人备受温和。然则，连年来各样迹象标明，东阳光在研发过问与期间窜改方面冉冉显炫夸潜力不足的隐忧。

东阳光在关键领域的中枢期间多依赖外部引进或勾通开发。这在一定进度上律例了其期间窜改的自主性和无邪性。以其明星家具积层箔为例，其中枢家具积层箔是与日本东瀛铝业和谐研发的效果，尽管该家具具有高比容、体积小等上风，但中枢期间并未澈底自主化。

此外，公司在制冷剂领域的中枢期间虽有一定蕴蓄，如R125催化剂专利，其自主研发的HFC-125催化剂还先后荣获2018年度中国石油和化学工业勾通会科技跳跃奖三等奖、2019年度广东省优秀科技效果奖等多个奖项，家具开动周期长，催化剂寿命国内率先，家具品性优良，坐褥资本相对较低。然则，从专利肯求总量来看，东阳光仅50余项，与寰球化工巨头好意思国霍尼韦尔、日本大金等企业比较，差距悬殊。

霍尼韦尔和大金在制冷剂领域的专利均超千项，何况早已在第四代制冷剂家具研发方面张开全想法布局。而东阳光在第四代制冷剂（如HFOs）领域尚未造成边界化期间储备，在寰球第四代制冷剂阛阓快速增长确当下，由于期间储备不足，东阳光在该领域的阛阓份额真的不错忽略不计，这无疑使其在阛阓竞争中处于极为不利的地位。

财报数据炫夸，2024年前三季度，东阳光的研发用度为3.12亿元，在总营收中占比3.51%。与同业业比较，举例远东股份，2024年前三季度研发过问5.77亿元，在研发过问金额上远超东阳光。

从业务结构看，公司需同期撑捏四大板块的期间升级，资源散播问题非凡。以能源材料板块为例，其磷酸铁锂家具虽声称低温性能率先，但在能量密度、轮回寿命等中枢打算上仍落伍于宁德时间、比亚迪等头部企业。而公司计较中的锂资源开发样式（如贵州桐梓铝多金属矿）尚处探矿阶段，短期内难以造成期间闭环。

东阳光在乌兰察布新建的积层箔坐褥线虽被托付厚望，但新家具从量产到被阛阓经受，需要资历复杂的工艺调试、漫长的客户认证等措施。证明行业教诲，这一周期频频长达2-3年。在电子元器件行业期间快速迭代、家具更新换代周期越来越短的配景下，这种“重金钱、长周期”的研发样子无疑风险极高。

刻下，东阳光濒临着前所未有的挑战，思要在竞争热烈的阛阓中占领方寸之地，破裂困局已刻隔断缓。 （《迎接周刊-财事汇》出品）

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