中信证券7月26日研报暗示，7月25日，国度发改委、财政部印发《对于加力撑握大规模树立更新和花消品以旧换新的些许按序》的见知。文献冷落“统筹安排3000亿元傍边超弥远相配国债资金，加力撑握大规模树立更新和花消品以旧换新”，汽车所以旧换新策略的错误撑握领域。本次汽车以旧换新策略全面超阛阓预期，有望对行业销量酿成较清醒的拉动，行业景气度有望上行，保举超配汽车板块。

　　本轮“以旧换新”策略瞻望开释末端握币待购的需求，乘用车、商用车、两轮车、能源电板等板块有望全面受益。重心保举：1）商用车板块优质方向；2）乘用车；3）优质锂电产业链公司；4）电动自行车龙头。

　　汽车｜以旧换新策略超预期落地，商用车尤为受益

　　7月25日，国度发改委、财政部印发《对于加力撑握大规模树立更新和花消品以旧换新的些许按序》的见知。文献冷落“统筹安排3000亿元傍边超弥远相配国债资金，加力撑握大规模树立更新和花消品以旧换新”，汽车所以旧换新策略的错误撑握领域。本次汽车以旧换新策略全面超阛阓预期，有望对行业销量酿成较清醒的拉动，行业景气度有望上行，保举超配汽车板块。

　　▍商用车以旧换新策略初次出台，大超阛阓预期。

　　货车方面，文献冷落“撑握报废国三及以下排放范例营运类柴油货车，加速更新为低排放货车。报废并更新购置相宜条款的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置相宜条款的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元”。咱们合计该策略大超阛阓预期，凭证中保协数据，戒指2023年年底，国三排放范例重卡保有量约59万辆、轻卡保有量约120万辆，策略落地有望显赫拉动货车行业销量。客车方面，保证金交易文献冷落“更新车龄8年及以上的新能源公交车及能源电板，平均每辆车补贴6万元”，咱们测算车龄8年及以上的新能源公交车保有量约10万辆，策略的出台有望有用拉动公交车及能源电板的以旧换新。此外，文献还冷落了撑握电动自行车以旧换新，有望提振两轮车需求。

　　▍乘用车以旧换新补贴金额在此前基础上翻倍，汽车销量有望赓续复苏。

　　文献冷落“提高汽车报废更新补贴范例。在《汽车以旧换新补贴本质笃定》基础上，个东说念主花消者报废国三及以下排放范例燃油乘用车或 2018 年4 月30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目次》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，补贴范例提高至购买新能源乘用车补 2 万元（此前为1万元）、购买2.0 升及以下排量燃油乘用车补 1.5 万元（此前为7千元）。”咱们测算戒指2023年底相宜“以旧换新”报废要求的乘用车保有量为1454.5万辆，乘用车以旧换新补贴力度进一步加大，有望促进新车销售，带来100万辆级别的增量需求。

　　▍发改委牵头资金撑握，9:1央地共担，策略落地意愿高、落实速率快。

　　文献冷落，“国度发展改革委牵头安排 1480 亿元傍边超弥远相配国债大规模树立更新专项资金，用于落实本见知第（一）、（二）条所列撑握策略；凯旋向处所安排 1500 亿元傍边超弥远相配国债资金，用于落实第三（老旧柴油车）、四（农机）、五（新能源公交车）、七（撑握处所花消品以旧换新）、八（乘用车）、九（家电以旧换新）条所列撑握策略。”“第（三）、（五）、（七）、（八）、（九）条波及的撑握资金按照总体 9:1 的原则实行央地共担”。咱们合计，比较于此前乘用车以旧换新补贴6:4的央地共担比例，本次9:1的央地共担比例有望显赫擢升处所政府落地以旧换新策略的积极性。此外，文献冷落“戒指 2024 年 12 月 31日未用完的中央下达资金额度收回中央”，本次策略落地速率或将超预期，年底前干系优惠策略有望赢得全面落实。

　　▍风险要素：

　　国内宏不雅经济不足预期；汽车销售数据不足预期；末端价钱战愈加重烈；补贴落地不达预期。

　　▍投资策略：

　　新版汽车以旧换新策略力度大超阛阓预期，对汽车行业的刺激力度将远好于4月底的策略范例。本轮“以旧换新”策略瞻望开释末端握币待购的需求，乘用车、商用车、两轮车、能源电板等板块有望全面受益。重心保举：1）商用车板块优质方向；2）乘用车；3）优质锂电产业链公司；4）电动自行车龙头。

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